东睦股份

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投资重点

聚焦新质分娩力，三大新材料时代平台协同发展。公司牢牢围绕"以粉末压制成形P&S、软磁复合材料SMC 和金属打针成形MIM 三大新材料时代平台为基石充分发达三大时代平台在时代、客户和连接等方面的协同上风，制造的产物能庸俗为新能源和高端制造领域，如光伏逆变器、新能源汽车及充电体式、电力电子、电机等领域提供储能及能源转机决策，为折叠屏手机、智能一稔、机器东说念主、当代通讯、医疗器械、汽车等领域提供粉末冶金结构零部件和材料工艺概括科罚决策。

布局机器东说念主产业链，翌日成长可期。1)液态金属谐波延缓器柔轮：公司下属公司上海驰声新材料有限公司收效开发出了机器东说念主谐波延缓用具液态金属轮样件，经初步测试，在使用寿命、传动差错、噪声、轻量化等见解

面，液态金属柔轮样件性能雅致；2）轴向磁通电机：参股公司深圳小象电动，轴向磁场电机相关于传统径向磁场电机具有体积小、分量轻和成果高级权臣特色，相等适用于对体积分量有稀零条目的行使领域，比如东说念主形机器东说念主、四足机器狗等；3)MIM在灵敏手上的行使：基于使用MIM时代分娩袖珍齿轮具有模数小（小于0.5，以致可达0.05)、强度高、野心解放度大、可带台阶，且净近成型资本低等上风，瞻望MIM产物能在灵敏手指运行齿轮和仿新手手指贯穿结构件等行使场景的潜在需求量将大幅擢升

AI快速发展催生工作器需求，MM和SMC助力AI算力开荒。1）高速贯穿器外量：公司研发并收效竣事批量托付了高速贯穿器外罩（housing)MIM 件所有两个料号，产物迤逦配套到英伟达GB200工作器，后续有潜在契机在更多场景取得配套契机；2)AI 芯片电感：公司推动了金属软磁新式一体化电感等时代的研发和市集开拓，2024年，公司SMC竣事芯片电感和工作器电源软磁材料收入1.75亿元；3）芯片和光模块散热器：MIM 时代在芯片散热器和光模块散热器方面均有较大的行使后劲，新京澳门葡萄城股份有限公司官网潜在市集容量巨大。

MIM赋能折叠手机模组，后续有望扩张至更多领域。结果24年底，公司已参预使用了7条折叠机搭钮模组分娩线，落实了从折叠机MIM零件向"MIM零件＋模组"的发展形貌，同期，对折叠机相关中枢材料进行了性能再升级，连接给客户强力赋能，折叠机搭钮正成为公司MIM时代平台的垂危增长极。此外，公司计谋性布局了钛合金MIM粉末原料时代，钛合金由于其优厚的性能，越来越受到徒然电子和医疗行业的高度关心，后续资本下跌后行使可期。

投资提议：公司是中国粉末冶金新材料行业的龙头企业，折叠屏手机搭钮增长能源有余，同期布局机器东说念主和AI新场景掀开成长新弧线。咱们瞻望2026-2028年贸易总收入差异为71.01/81.46/92.60亿元，同比增速差异为17.6%/14.7%/13.7%；归母净利润差异为6.21/8.11/9.48亿元，同比增速差异为15.9%/30.7%/16.9%，对应EPS差异为0.98/1.29/1.50元／股。初度掩盖，赐与"买入"评级。

风险领导：主要原材料价钱波动的风险，下贱行业需求波动的风险，时代迭代与新产物拓展不足预期的风险等。

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